事件
   
公司于4月26日发布2018年一季报公告。一季度公司实现营业收入0.99亿元,同比增长83.05%,归母净利0.20亿元,同比增长207.94%。
   
简评
   
量价齐升,助力萤石资源龙头业绩高增
   
公司专注于萤石产品开采和生产,是我国矿物储量最大、生产规模最大的萤石生产企业,也是萤石这一细分子行业的唯一上市标的,在“小散乱差”情况普遍存在的萤石行业,公司具备显著的规模、资金和技术优势。
   
2017年起,受供给侧改革及下游氟化工需求旺盛的共同推动,萤石行业迎来景气周期。据百川资讯统计,酸级萤石精粉的均价从2016年的1473元/吨上升至2017年的1983元/吨,同比提升34.62%。2018年来,因环保高压持续和北方企业季节性停产,萤石价格继续抬升,2018Q1均价已达2397元/吨,同比提升达36.37%。
   
行业景气度反转,盈利能力大增。2017年公司实现营收3.77亿元,同比增长33.25%;归母净利0.77亿元,同比增长53.62%;2018年Q1萤石产品价格维持高位,叠加募投项目投产,量价齐升,业绩大幅增长。
   
18年全年萤石行业高景气可持续
   
近期由于冬季过后北方萤石厂家相继复产,萤石价格有所回落,但仍处于良好盈利区间。从供需格局来看,供给端萤石行业准入标准严格限制了产能扩张,同时18年环保高压持续,中小萤石企业限产停产仍普遍;需求端含氟制冷剂正值旺季,拉动氟化工对萤石需求保持旺盛。综合来看,18年萤石产品价格仍有望维持高位,价格中枢较17年进一步抬升,公司也有望持续受益。
   
两项目落地扩充产能,产销量有望继续提升
   
公司IPO募投项目“岩前萤石矿采选项目”是我国目前最大的萤石生产项目,采矿规模为年采30万吨,具备年产10.7万吨萤石精粉生产能力,目前已如期投产。同时,公司已于2018年1月底完成对蒙古翔振矿业95%股权收购,翔振矿业年采矿规模15万吨,且萤石品位高达50%-60%。完成收购后,目前公司正着手于原生产项目的技改扩产。预计2018-2019年内,随着岩前萤石矿逐步达到设计产能、翔振矿业技改完成,公司萤石产品产销量将有望持续大幅增长。
   
行业格局赋予公司潜在外延扩张机会
   
目前国内从事萤石生产的企业达数百家,但普遍存在规模较小、生产粗放、环境污染严重等问题。公司作为行业绝对龙头,将有机会通过外延并购的方式低价接手其它矿山采矿权,并经技改后投入高效率的萤石生产。目前公司已为行业内唯一主板上市公司,且有望从本轮行业景气周期中获取充裕的现金流,将有足够的资金基础以把握未来可能出现的外延扩张机会。
   
首次覆盖,给予增持评级
   
预计2018-2019年实现归母净利润1.72、2.46亿元,EPS分别为0.72、1.02元,对应PE为26X、19X,首次覆盖,给予增持评级。