萤石资源龙头企业,盈利能力持续提升。 公司是国内萤石行业拥有资源储量、开采及生产加工规模最大的企业,是萤石行业龙头企业。 2018年,公司实现营业收入 5.88亿元,同比增长 55.6%;实现归母净利润 1.38亿元,同比增长 78.5%,公司营业收入和净利润均创历史新高。 2019年上半年,得益于产品产销量的增加和销售价格的上涨,公司实现营业收入35,777.96万元,比上年同期增长 62.77%;归属于上市公司股东的净利润 11,072.51万元,比上年同期增长 160.67%。
   
萤石是战略性矿产资源,下游应用广泛。 萤石是宝贵的可用尽且不可再生的战略性资源,我国在 2016年将萤石列入“战略性矿产目录”。萤石下游产品中,氢氟酸消费占比达到 52%,主要应用于制冷剂、含氟聚合物、含氟中间体和电子级氢氟酸等,其中制冷剂是最为主要的应用领域。
   
行业景气度向好,萤石价格维持上行。 二季度以来,受内蒙古地区矿山整改以及环保压力的影响,萤石矿山及选厂开工情况不佳,萤石块市场供应相对偏紧,而下游需求相对稳定,萤石粉价格企稳回升。中长期来看,在环保常态化以及行业准入门槛提高的背景下,萤石供应将相对偏紧,而下游制冷剂升级换代以及钢铁和电解铝产量稳步增长,将增加对萤石的需求,萤石价格未来几年有望呈现整体上涨的态势。
   
盈利预测: 我们预测公司 2019-2021年实现归属母公司所有者净利润分别为 2.18亿元、 2.77亿元和 3.7亿元。按照公司 20.15元的股价测算,对应的市盈率分别为 22.2倍、 17.5倍和 13.1倍。萤石是国家战略性矿产资源,国家对萤石资源采取保护性开发政策, 国内萤石供应能力趋于收缩,而下游需求稳步增长,未来萤石行业景气度整体向好。公司作为萤石行业龙头企业,近年来产能逐步释放,充分受益于量价齐升带来的收益, 当前公司 PE 估值处于上市以来的低位, 首次覆盖,给予“推荐”的投资评级。
   
风险提示:( 1) 新建矿山投产进度不及预期;( 2)下游行业需求下降导致产品销售不及预期;( 3) 市场竞争加剧导致产品毛利率下降;( 4)市场系统性风险。